円キャリートレード
円キャリートレードは、投資家が通常低金利の日本円で資金を借り入れ、より高いリターンを得られる他の通貨建ての資産に投資する金融戦略です。このトレードは、円が安定しているか、または円安になる場合に有利です。しかし、円高や金利の大幅な変動があると、外貨建て資産の円換算時に損失を被る可能性があり、リスクが伴います。最近では、日本の金融政策や世界市場の変動が円キャリートレードの実行可能性と魅力に影響を及ぼしています。
景気後退の確率が上昇
景気後退の懸念は、インフレの上昇、中央銀行による金融引き締め政策、地政学的緊張などの要因により高まっています。利回り曲線の逆転、経済成長の鈍化、消費者支出の減少などは、景気後退の前兆とされることが多いです。アナリストや経済学者は、これらの要因を慎重に監視して、経済の停滞が起こる可能性やタイミングを評価しています。政府や金融機関は影響を緩和するための対策を講じる可能性がありますが、不確実性は依然として高いです。
バフェットのキャッシュ保有
ウォーレン・バフェットのバークシャー・ハサウェイは、しばしば「バフェットのキャッシュ保有」と呼ばれる多額の現金準備を保持していることで知られています。この現金準備は、特に市場が低迷しているときに資産価格が過小評価されている可能性がある場合に、投資機会を活用するためのものです。この現金準備の規模は、バフェットの慎重な投資アプローチや、有利な条件が整ったときに資本を投入する準備が整っていることを示しています。また、現在の市場状況に対する彼の評価を反映しており、魅力的な投資が少ないか、将来の機会に備えていることを示唆しています。
グーグルの独占認定
グーグルはその市場支配力について、反競争的行為の疑いで法的な挑戦と精査を受けています。最近の展開として、グーグルが特定の地域で独占と認定され、規制措置や罰則の可能性が生じています。これらの認定は、デジタル広告や検索エンジン市場におけるグーグルの影響力を抑制し、公正な競争を確保することを目的としています。このような認定の影響により、グーグルのビジネス慣行や戦略に変化が生じ、規制要件に適合するための対策が求められる可能性があります。また、市場での地位に影響を及ぼす可能性もあります。
カマラがウォルツを選ぶ
副大統領のカマラ・ハリスが、ミネソタ州知事のティム・ウォルツを重要な役割やパートナーとして選んだと報じられています。この決定は、特定の問題に対処するための政治戦略や協力、または選挙見通しを強化するためのイニシアチブに関連している可能性があります。ウォルツの選定は、政策の優先順位、ガバナンススタイル、戦略的関心の一致を反映している可能性があります。このような決定は、一般の認識、党の動態、将来の選挙に影響を与える可能性がある広範な政治的意味を持っています。
ベスティーイントロ: ジェイソンがコロナから復帰！
JC: 皆さん、ごめんなさい。先週はここにいませんでした。
CP: さあ、あなたの話を始めてください。
JC: いや、特に話はないんです。私は三度目のワクチンを打ち、パクスロビッドを服用し、戻ってきました。みんなが私を心配してくれたのは知っています。みんなに感謝します。でも、マスクを外してもいいんですよね。フリーバーグ、2024年にはマスクは必要ですか？
DF: 大丈夫です。問題ありません。
JC: それでは、マスクを1枚外します。ちょっと不快でした。
DF: 一枚は大丈夫です。
JC: じゃあ、3枚目のマスクも外します。完全に自由です。マスクなしで。みんなに感染させないといいんですが…
DS: CDCは、コロナをインフルエンザのように扱えると言っています。見ましたか？ようやく2年間の学校閉鎖や経済の停止の後、「インフルエンザのように扱う」ということを認めました。
JC: 面白いですね。説明しますが、ビリー・ジョエルの最終コンサートに娘と行きました。すばらしい時間を過ごしました。彼の最終MSGでした。
CP: ニック、この最後の部分をタイムスタンプしてください。みんなが最後にスキップできるように。ジェイソン、続けて。
特に話はありません。ただ、みんなに伝えておきたいのは、私はビリー・ジョエルの最後のショーでコロナに感染したと思います。素晴らしいショーでした。ビリー・ジョエルに感謝です。でも、48時間は非常に厳しかったです。そしてパクスロビッドを服用して回復しました。みんなに謝ります。冗談じゃない。
CP: 素晴らしい話ですね。
JC: まあ、私がいない間にたくさんのことが起こりましたね。
DF: 今日、くしゃみをしましたか？皆さんもしましたか？
JC: オリンピックがありましたね。皆さん、オリンピック見ましたか？フリーバーグ、あなたはあまり知られていないオリンピックスポーツを見ている人のように見えますね。
DF: たくさんのスポーツがありますが、普通のスポーツになるべきだと思います。例えば、ピストル射撃とか。
JC: まあ、それはすべて無意味です。パパラッチがそこにいて、写真を撮りました。チャマス、今年のパリにはたくさんのセレブがいるので、大きなパパラッチがいましたか？
CP: そうです。ヨーロッパ中にパパラッチがいます。
JC: どこにでもいますね。あなたがイタリアにいるのを見たことでしょう。それは狂っています。でも、金メダルを獲得したときに撮られましたね。ニック、引き出してください。
これは先週のことだと思います。ここにあります。チャマスが金メダルを獲得しています。おっと、これは「最も意地悪な人」のカテゴリーです。チャマスがそこにいることを知ってもらいたいだけです。彼は「最も意地悪な人」です。他にも人々がいました。フリーバーグもそこにいました。ここにフリーバーグがいます。彼は「女性と戦う可能性が最も高い人」でした。はい、ここにあります。
DF: 私がシリア人ですか？
JC: はい、それがあなたです。女性のボクシングカテゴリーにいます。
DF: 女性のボクシングですか？ありがとう、Jcal。
サックスもそこにいました。彼は「最もオリンピック体型でない」として銀メダルを獲得しました。見てください。最もオリンピック体型でない。あの白い肌。金メダルを逃したと思います。そこでロブされました。見てください、そのフォーム。
DS: あの人好きですね。
JC: ええ、少なくともオーセンティックで金メダルですね。体重を落としましたが、筋肉の定義は増やしませんでした。これは知られていますね。フリーバーグ、これは知られていますよね？筋肉も失いますよね。脂肪と筋肉を。私もそこにいました。非常に誇りに思います。写真でフィニッシュしました。見てください、みんな知っていますよね？これは100メートルの美徳信号です。そこにホフマンが私をわずかに追い越しました。そして、ポール・グラハムのすぐ前にいます。美徳信号100メートルダッシュです。それは素晴らしいものでした。でも、リード・ホフマンにもおめでとう、あなたと議論するためにポッドに来ています、サックス。
DS: 美徳信号で彼を打ち負かすのは難しい。
JC: そうですね。この場合、銀メダルが金メダルのように感じました。競争を考えると、美徳信号のメダルを獲得することは素晴らしいことです。
円キャリートレードの崩壊、日本の独特な経済問題
JC: さて、皆さん、All-In Podcastへようこそ。もちろん世界で一番のポッドキャストです。そして、私は戻ってきました。「パパが帰ってきた」ということで、非常に充実した議題があります。Sacksは終わりに彼の赤肉（＝彼の話のネタ）を手に入れるでしょう。コメント欄のMAGA狂信者の皆さん、ご心配なく。彼は彼の赤肉を手に入れます。しかし、市場にはもっと大きな問題があります。月曜日、市場が大幅に下落したのは、円キャリートレードと呼ばれるものが原因でした。ダウは700ポイント下落し、NASDAQは約6%下落しました。これは不安を感じさせるものでした。日曜日の夜には、ソーシャルメディアが大騒ぎし、世界の終わりが来るかのような、あるいは不況、もしかしたら大恐慌の始まりかもしれないという声がありました。そして、これはすべて日本の中央銀行が金利を15から25ベーシスポイント引き上げたことが原因です。なぜこれが重要なのかを説明しますが、その前にChamathに円キャリートレードについて少し説明してもらいましょう。
これは大きな問題です。なぜなら、日本は1999年以来、金利をほぼゼロ、時にはマイナスにしてきたからです。だからこそ、日本で金利が上がったというこの小さなチャートの変動が重要です。簡単に説明すると、円キャリートレードは非常に基本的な概念です。投資家は0%金利、あるいはそれに近い金利で借り入れを行い、この0%金利のおかげで、円を別の通貨や例えばNvidiaのような株式に変換し、その差額を利用します。つまり、目標は円の借り入れコストよりも高い利回りを得ることです。
具体例を見てみましょう。流れを見たい場合は、0%で円を借り入れ、株式などに投資し、価値が上がればその株式を売却して返済します。もちろん、これはすべて…
DS: そうですが、より安全な方法は、米国のTビルに投資することです。Tビルは5%の利回りを提供しています。リスクを取る必要はありません。0%で円を借り入れ、Tビルに投資し、その差額をポケットに入れます。
JC: そうですね、もちろんローンを返済しなければなりません。Chamath、この取引が間違った方向に行くとどうなるか、少し説明してもらえますか？こういった取引、いわゆる「無料のお金」取引についてどう思いますか？
CP: 私はこういった取引をしたことがありません。その理由の一つは、これらの取引は天才的に見えることがあるからです。そして、うまくいく間はうまくいきますが、ある瞬間にうまくいかなくなります。そして、それがうまくいかなくなると、ほぼ解消不可能になることがあります。通常、こういった状況では、あなたが覚えておかなければならないことは、この取引で本当に多くのお金を稼ぐわけではないということです。この取引で多くのお金を稼ぐ方法は、この取引をレバレッジで増やすことです。つまり、100万ドルを円で借りて、米ドルにスワップしてTビルに入れるだけでは本当のお金になりません。50,000ドルの話です。これは本当に目を引くものではありません。だからこそ、人々はこういった状況で「10億ドルでやる」という試みをします。そして、5倍または10倍にレバレッジをかけます。問題は、こういった取引を行う際に、銀行に対してレバレッジを与えるために、あらゆる種類の担保を提供しなければならないことです。なぜなら、突然、100億ドルまたは150億ドルの150ベーシスポイントを捕捉することができるからです。今では、本当のお金の話です。そして、こういったことが急速に悪化すると、他のすべての資産クラスに圧力をかけることになります。なぜなら、人々はマージンコールを受けないようにするために、急いで手を打たなければならないからです。
先週末に見られたのは、主にこういったことが多く起こっていたからです。多くの人々が数十億ドル、あるいはおそらく1000億ドル以上の規模でこの取引を行っていました。彼らはおそらく50億ドルまたは100億ドルの株式と80から90億ドルのマージンしか持っていませんでした。そして、これが非常に速いサイクルを引き起こし、解消されたように見えました。そして、人々は「おそらくこれでほとんど終わりだ」と考えました。しかし、実際にはそうではないと思います。これまでにも言いましたが、ここ数年で学んだ最も興味深いことの一つは、「株式市場はこれらのアルゴリズムによってほとんど支配されている」ということです。つまり、大規模で曖昧なグレーのヘッジファンドが、約500億ドルのレバレッジを許可されたコンピュータ取引アルゴリズムを持っているということです。
これらの人々はそれぞれ1兆ドルを動かしており、私たちは彼らの世界に住んでいます。なぜなら、これらのアルゴリズムが決定を下し、こういったイベントに反応すると、本当のボラティリティが始まるからです。したがって、最も重要なことは、ゴールドマン・サックスの友人からまとめられたものでした。ニック、彼らが送ってくれた写真を表示して。
彼らはこういったことが起こるたびに顧客に良い市場洞察を送っています。そして、彼らが観察した興味深いことの一つは、いくつかの事実です。最初に言うべきことは、この混乱の中でアルゴリズムが約410億ドルの世界株式を売却したことです。これは大したことではありませんが、実際には他のすべての人々に反応を強いることになります。そして、彼らは何十億ドルもの株式をさらに売却します。
しかし、彼らが気づいたもう一つのことは、現在の時点で、これらのアルゴリズムが今後1か月間どのように振る舞うかを確認できるということです。そして、現在、ボラティリティがほとんどなく、変化がない場合、アルゴリズムはさらに160億ドル以上の株式を売却する必要があります。そして、それが引き金となり、他のすべての人々から数百億ドル以上が引き出されます。したがって、私は、これが非常に繊細な時期であり、市場の動向が売却を続ける傾向にあると考えています。そして、振り返ってみると、こういったものにレバレッジをかけることがどれほど危険であるかを示すもう一つの理由になるでしょう。基本的に、無料のお金はありません。
フリーマネートレードには本当にフリーなお金はありません。
この話題に不慣れな方に向けて、「マージン」について少し解説します。マージンとは、ローンのことです。資産を担保にしたローンの一種です。あなたの場合、それは自宅や銀行口座のようなものかもしれません。企業やヘッジファンドの場合は、現金や株式を担保にすることが多いです。資産価値が下がってローンを返済する必要が生じた場合、資産を強制的に売却することになります。また、場合によっては、これらの資産は貸し手が管理しており、アップルやグーグル、エヌビディアの株式を自動的に売却してマージンを返済することになります。これを「マージンコール」と呼びます。この用語が映画のタイトルになったわけです。この行為は非常に危険であり、一般の人々は、例えば200万ドルの家を担保にして50万ドルを借りることができますが、富裕層や大銀行は、資産価値の10倍や20倍もの金額を借りることができるため、大混乱を引き起こす可能性があります。
フリードバーグ、次にあなたにお話を伺います。
日本では人々が株を買いに走っているようですが、人口が減少しており、非常にユニークな経済です。少しその話をしていただけますか？
DF: 日本が直面している最大の課題の一つは、彼らが抱えている債務の水準です。現在、日本の債務対GDP比率は263%に達しています。公的債務は約1.3京円で、年間GDPは約591兆円です。
現在、政府レベルで年間GDPの約20%を支出しています。そのうちの5%が既存の債務のサービスに充てられています。これは、中央銀行が設定した金利で約0%で、あるいは市場がそれをわずかに上回る水準で取引されています。もし中央銀行が、流通している円が多く、債務も多いことからインフレが暴走し始めた場合に金利を上げざるを得なくなったとしたら、政府はこの債務を実際にサービスすることができなくなるでしょう。
2024年3月時点で、日本銀行（中央銀行）は日本の発行済み国債の53%を保有しており、これは日本のGDPの約100%に相当します。つまり、中央銀行は予算を賄うために発行された国債を購入しています。現在、この支出の大部分は、債務の利払いに充てられています。金利がほぼ0%に近い状態です。もし金利が1〜5%に上昇した場合を想像してみてください。我々が最近5%近くに達した10年物米国債で見られたように、それは日本政府にとって持続不可能な債務負担となるでしょう。
この状況は、1990年代初頭から日本が直面してきた数々の危機に起因しています。1998年の金融危機、原子力事故、数回の地震、津波がありました。これらの危機後、国を支えるために多額の債務を負いました。
しかし、重要なのは（ニック、この年齢分布図を表示してくれる？）日本の人口の高齢化です。この図を見ると、1950年の日本の平均年齢は21歳でしたが、今日では48歳前後です。次の10年で50歳になり、その後52歳になります。つまり、ますます多くの人々が公的年金に依存しています。今日、日本の政府支出の33%は社会保障プログラムに充てられています。アメリカと比較すると、社会保障は連邦支出の約20%を占めています。この割合は、人口が高齢化するにつれてますます大きくなります。日本政府は、高齢化した人口を支え続けなければなりません。また、いくつかの危機に直面しており、債務は他のどの工業国をも超える水準に膨れ上がっています。この債務を経済的にサービスし続ける唯一の方法は、金利を低く保つことです。しかし、金利を低く保つことの問題は「インフレーション」です。これが、中央銀行が15ベーシスポイントまたは25ベーシスポイントの利上げを行い、インフレーション問題に対処しようとする大きな要因です。我々の中央銀行も最近同じようなことを試みました。
しかし、市場はそれを受け入れられないことは明らかです。日本は厳しい状況にあります。これは、大量の政府債務を抱えることが、困難な時期に国家が自己をうまく操縦する能力にどれほど影響を与えるかを示しています。最終的に、債務の返済期限が来ます。これは、経済の収縮、巨額の税金、またはインフレーションの形で発生します。そして現在、日本はインフレーションの形でその代償を払っています。
CP: すみません、日本にはインフレーションがあると言っているのですか？日本にはインフレーションがないでしょう？
DF: 政府はインフレーションに対抗するために金利を引き上げました。インフレーションのチャートを表示します。日本のインフレーションは40年ぶりの高水準に達しました。これは過去18ヶ月で急上昇したものです。インフレーションは年間約4%で推移しています。
JC: つまり、彼らは国内の金利を設定し、債務を所有しているのです。つまり、彼らは基本的に経済を操作し、制御しようとしているということですか？
DF: そうですね、中央銀行がほとんどの債務を購入する必要がありますし、中央銀行が金利を設定しています。彼らの公的債務の53%は中央銀行が保有しています。
JC: 高い金利を支払わなければ、誰も将来の債券を買わない。もし金利を引き上げれば、その金利を支払わなければならない。これが要約するとジレンマです。
DF: そうですね、金利が低い間は特に今日のようなグローバルなインフレーションが進行している市場では、金利を引き上げてインフレーションを抑制する必要がありますが、金利を引き上げると通貨の問題が発生します。
JC: しかし、チャマス、債務を購入することもそうです。クーポンに何も得られないのに誰が債務を買うのかというのも、日本が直面している別の課題ですね？
CP: 有名な経済学者サイモン・ケットの言葉があります。「世界には4種類の国があります。先進国、未開発国、日本、そしてアルゼンチン。」彼がそう言った理由は、日本が90年代からこの状態にあるからです。彼らは巨大な不動産と株式バブルの崩壊を経験しましたが、それ以来、典型的な経済問題には対処していません。その一因は、政府が日本経済に大きな手を加えていることです。そこには多くの価格統制があります。だから私はそれが世界の他の部分にどのように適用できるのか、学ぶべきものが何なのか、よくわかりません。
JC: そうですね、それは非常にユニークな地理と経済です。サックス、あなたの全体的な考えと、将来的に何を期待できるかについて、将来を見据えた予測クリスタルボールを持っているかもしれませんが、どうぞ。
DS: フリードバーグが正しいと思います。日本の中央銀行が金利を引き上げようとした理由は、インフレーションに対処するためです。そのインフレーションのチャートを見て、2020年頃にインフレーションがゼロだった頃を振り返ると、米ドルと円の為替比率は1ドル100円程度でした。今では1ドルあたり約150円になっています。したがって、彼らの通貨は過去数年間で大幅に減価しました。その大きな理由の一つは、彼らの中央銀行がほぼゼロの金利を提供している一方で、米国の国債は5%の金利を得ることができるからです。したがって、人々は基本的に、債券でより多くの利益を得られる国にお金を移しています。
そして、私たちが話したように、彼らは円を借りて、それを売ってオーストラリアドルや米ドルを購入し、そこに投資しています。したがって、円の価値に対する大きな下押し圧力があります。
そして、これがインフレーションを引き起こす方法は、日本は明らかに非常に少ない天然資源を持つ島であり、すべての石油を輸入しなければならないということです。したがって、彼らの通貨が減価するにつれて、これらすべての商品の価格が上昇し、これが日本でのインフレーションの原因となっています。中央銀行がこれを解決しようとしたとき、金融市場に大きな動揺を引き起こしました。なぜなら、それは20兆ドル規模の円キャリートレード全体を解消し始めたからです。したがって、日本銀行は後退し、中央銀行家たちは「我々は世界市場が安定するまで金利を上げることができない」と述べました。
しかし、問題は、金利を引き上げて円キャリートレードを解消することが不安定を引き起こすということです。したがって、彼らが言っているのは、金利を引き上げることはできないということです。
そして、その結果、日本でのインフレーションがさらに進行し、彼らの通貨は減価し続けるでしょう。彼らはそれを守ることができませんでした。したがって、私が予想するのは、米ドルがますます多くの円を買うことになるということです。それは147、150円からもっと大きな数になるでしょう。
JC: サックス、これには大きなメリットがあります。
DS: そして、ここで代価を支払うのは日本の消費者です。なぜなら、すべてのものがはるかに高くなるからです。
JC: そうですね、158円でドルを買えるとしたら、それは驚くべきことです。タッカーと話していて、今年のニセコスキートリップを4日から7日に延ばしたばかりです。なぜなら、とてもお得だからです。
DS: したがって、観光には良いことでしょう。なぜなら、日本をより安価に旅行できるようになるからです。しかし、実際に日本に住んでいる人々にとっては、購買力がさらに減少するのを見ることになるでしょう。私は日本で大きな国内問題を予想します。
そして最終的に、彼らはこのシステムが彼らに利益をもたらさないと結論付けるかもしれません。さて、それが誰に利益をもたらすのかと言えば、それはアメリカ合衆国に利益をもたらしていると言えます。なぜなら、20兆ドルの円キャリートレードが米国債券や米国国債に流れているからです。これは米国財務省がより多くの債務を発行するための大きな補助金です。私たちは100日ごとに1兆ドルの純債務を発行しています。
したがって、日本の消費者がこの円キャリートレードを維持するためにインフレーションで苦しむことは、米国財務省にとって非常に有益であると言えるでしょう。
JC: チャマス、ある時点で、債務対GDPの割合について、この番組で何度も話してきました。以前に「強いドルだから少しこれを持つことができる」と言いましたが、日本を見たときに、米国に対する教訓や警告がありますか？それとも、この道をあまりにも遠く進むべきではないという警告がありますか？
CP: いいえ。
JC: 了解しました、お金を刷り続けるということですね。
DS: わかりませんが、フリードバーグに同意する傾向があります。大量の債務を抱えると、確かに柔軟性が制限されます。
DF: これは単なる算術です。経済の縮小、高い税金、またはインフレーションのいずれかで支払うことになります。それが3つの行き先です。
JC: 今、それをストレステストしていますね。
DS: 日本が金利を引き上げられない理由の1つは、債務がさらに高くなるからです。フリードバーグ、それが問題の一部ではないですか？
DS: 日本が金利を上げられない理由の1つは、債務がさらに高くなるからです。フリーバーグ、それも問題の一部ではないでしょうか。
DF: そう、その通りです。そして、連邦支出が圧迫されるので、彼らはその債務を処理しなければなりません。すでに、低金利で既存の債務を処理するために連邦予算の25%を使っています。そして、老齢化する人口を支えなければなりません。
DS: では、これを例えると、我々の米国の債務サービスコストは、今どのくらいですか？
DF: 1兆ドルを超えています。我々は年間で約1兆ドルの予算で、提案されている7.3兆ドルの予算に対して13.6%です。そして日本は25%です。
DS: 今後10年間で我々の債務サービスはどうなるのでしょう？
DF: はい、低金利の債券が満期を迎え、新たな借り入れをより高い金利で行うため、我々の債務サービスのコストは増え続けます。すでに、年間1兆ドル以上で、軍事費を上回っています。
JC: じゃあビットコインを買えばいい。1コイン100万ドルになれば、全部返済できるから、問題解決。
DS: もう1点、これは世界の金融システムの脆弱性を示していると思います。市場は、日本銀行が降参して「分かった、我々は通貨を守れない、これ以上下落させ続ける、インフレも続けるしかない」と言った途端に反発しました。宣言した途端に市場は反発しましたが、それでも24時間以内に、ソーシャルメディアでの恐慌ポルノを除いて、私はそれは誇張されていたと思いますが、それでも世界経済がどれほど脆弱かを示しました。円キャリートレードは世界経済に約2兆ドルの流動性を注入しています。それは多くのものを支えています。アメリカ政府の債務を補助しています。もし円キャリートレードが終われば、日本人がハイパーインフレを望まないとすれば、世界経済にどう影響するのでしょうか。全体がどれほどガタガタかを示しています。
CP: システムにどれほどのレバレッジがあるかを示していると思います。
DF: まったくその通りです。それはすべてレバレッジに関することです。
JC: ちょっとレバレッジについて話しましょう、チャマス。
DF: レバレッジの上にレバレッジの上にレバレッジ
CP: 例えば、シタデルのような企業は約500億ドルを運用していますが、非常に精密なリスク管理システムを持っています。彼らはビジネスで最高です。その結果として、彼らは金融機械を正しく運営するために非常に体系的に重要です。彼らは検査され、非常に優れたリスク管理を持っていることを証明しているため、15倍、16倍、17倍という驚異的なレベルでレバレッジをかけることが許されています。だから、シタデルが投資家から提供された500億ドルの資本で、1日あたり市場で1兆ドルを運用していると考えられます。ルネサンス・テクノロジーズも同じ状況です。ミレニアムも同じ状況です。大手銀行に所属する多くのファンドも同じ状況です。
だから、すべてを合計すると、おそらく数千億ドルの名目上の資本を話していることになります。それが非常に大きなレバレッジをかけています。それが、サックスが言ったように、物事の感覚を引き起こしました…
JC: それで、我々はこれに対する規制を強化するべきか、または監視を強化するべきか、チャマス、あなたが以前に話したことがあります。いくつかのヘッジファンドが崩壊したときに、規制の必要性について話しましたよね。
CP: 我々は銀行に対して多くの規制を持っています。本質的には、大金融危機の混乱の後に何が起こったかというと、我々が実際に行ったのは、同じかそれ以上のリスクをオフバランスシートで運営し続けることです。銀行はこれらのヘッジファンドと協力するためのビジネスラインを構築できました。そして、これらのヘッジファンドは時間をかけて、非常に厳格に管理されていることを示すことができ、ブラックスワンイベントが発生する可能性がないことを証明しました。彼らは高いレバレッジをかけて運営することができます。だから、我々は今、この瞬間にいると思います。時々これらの亀裂が発生します。たとえば、ビル・ハングはその例です。キャリートレードもまた別の例です。年に数回の例があります。しかし、ある時点で、これらの人々は過剰なリスクを取ってしまうでしょう。そして、振り返ってみると、ヘッジファンドは、戦略に関してではなく、レバレッジ比率に関して、もっと規制されるべきだったと思うでしょう。
DF: この特定の取引では、JPモルガンが昨日か数時間前に、円キャリートレードの約75%が解消されたと考えていると言いました。それは1日ちょっと前に50%でした。市場はこれらの取引を解消する方向に動いたようです。そして、この特定の活動のレバレッジされた影響の終わりにほぼ到達しています。リンクをここに置きました…
JC: 人々はなぜ我々が次の金融市場の段階に進むのかを理解します。すべての人がこれらの取引をカバーする必要がありました。それはすべての人が同時に資産を売却し、円をカバーまたは購入しなければならないことを意味します。それが、市場で急激な混乱を引き起こし、NASDAQが6%下がった原因です。ある場合には、人々が利益を確保したかったかもしれません。
DS: でも彼らはその取引を再開するでしょう。実際、今はその取引を再開するのに最適な時期です。なぜなら、日本銀行が基本的に降参し、状況が不安定な間は金利を上げられないと言ったからです。我々は金利をそのままにすることがわかっています。だから、もし私がこれらのトレーダーの一人だったら、今その取引を再開します。
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